站在資本的角度,單純的光伏電池片并不是一門好生意,技術路線風險大、產能更迭頻繁、產業鏈主導能力弱等等。光伏電池片企業,應該如何突圍,任重而道遠。

中國電池新能源產業鏈調研團于清教一行參觀調研隆基股份

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一直以來,光伏行業被公認為極度“內卷”。當然內部也有階段性分化,目前最為悲壯的環節應該是“電池片”。

電池片環節,不僅受到上游的價格打壓、下游的需求制約,還有技術迭代的持續壓力,甚至設備商的不斷裹挾。這些壓力,在今年更是有增不減。

無論從短期業績,還是長遠預期來看,光伏電池片正在遭受著一定的磨難。尤其是單一電池片企業更為明顯,似乎承擔了全行業的不可承受之重。

01 上下游擠壓

2021年,光伏行業的關鍵詞是“漲價”,潛臺詞是“內卷”。

始作俑者是硅料的供不應求,以及發端于硅料價格上漲的產業鏈內耗。這個已經是今年光伏行業的日常新聞,不再累述。

從數據上看,2021年上半年,多晶硅產量為23.8萬噸,同比增加16.1%;硅片產量為105GW,同比增加40%;電池片產量為92.4GW,同比增長56.6%;組件產量為80.2GW,同比增長50.5%。

在硅料產能不足及價格上漲的背景下,由于硅片與硅料的長單鎖定比較緊密,鎖定率接近100%,硅片能夠較好地傳導價格。

但再往下游,電池片與硅片的關系相對松散,行業集中度更低,產能上升較快;加之下游組件及終端電站的需求彈性較大,價格彈性較小,使得價格傳導在電池片環節不再順暢。這就注定了今年單一的電池片業務是最為艱難的。

當然,一定程度上涉足硅料或硅片環節的一體化電池片或組件企業受到的沖擊會相對好一些。

愛旭股份(600732.SH)的情況比較具有代表性,公司是A股比較純正的電池片企業,產能位居行業第二;經營業績很大程度上反映了電池片單一環節的真實情況。

7月23日,愛旭股份發布業績預告,2021年上半年扣除非經常性損益的凈利潤預計為-13,000萬元至-12,000萬元。公司披露的原因也并不意外,從某種程度上也反映了上半年光伏電池片環節的殘酷現狀:

其一,原材料價格上漲使得公司生產成本增加。2021年上半年,受行業上游硅料價格快速上漲的影響,公司主要原材料硅片的采購成本大幅提高。

尤其是進入二季度以來,硅片價格上漲速度加快,而電池片環節的成本壓力向下游客戶傳導較慢,使得主營業務毛利率大幅下降。

其二,產業鏈價格的上漲抑制下游需求,公司產能利用率下降。2021年上半年,因為硅料環節短期供需關系的不平衡,導致硅片供應相對緊張,進而也影響了公司產能利用率。

在上游硅料價格持續上漲的推動下,光伏產業鏈各環節價格普遍呈現上漲趨勢,下游客戶觀望情緒加重,組件客戶提貨速度放緩,導致產銷量低于預期。

相比而言,上游的硅料和硅片企業,則是業績豐滿。以已經披露2021年半年報的中環股份為例,營業收入同比增長104.12%,歸母凈利潤同比增長174.92%,毛利率20.62%,凈利率10.69%。

即便是同樣擁有電池片業務的通威股份(600438.SH),在硅料業務的“暴利”支撐下,業績同樣不錯。

根據通威股份2021年半年報業績預告,上半年凈利潤預計28-30億元,同比增長177%-197%,其硅料業務“受益于下游需求的增長,產品供不應求。市場價格同比大幅提升,公司高純晶硅業務滿產滿銷,盈利實現大幅增長”。

02 技術迭代不止

電池片是光伏產業的核心環節,是光伏追求性價比(效率/成本)的關鍵,也是光伏行業上下游的分水嶺。

光伏電池片的技術進步從未停歇,在PERC后時代,技術路線更是備受關注,從P型到N型,從HJT到Topcon,從IBC到HBC,還有顛覆性更強的鈣鈦礦,不同技術層出不窮。

技術不斷迭代,也是光伏“內卷”的重要表現。

不差錢的頭部企業在推動技術迭代方面,更是相當“勤奮”。不久前,隆基發布了三項電池技術的世界紀錄:N型TOPCON電池轉換率25.21%,P型TOPCON電池轉換率25.02%,HJT電池轉換率25.26%。

還有電池新勢力,更是希望通過新技術彎道超車,包括市場關注度頗高的安徽華晟(HJT)、中來光電(Topcon)等。

時至今日,光伏行業的技術紛爭仍然十分激烈,且沒有明確結論,尤其是HJT與Topcon之爭。

正是技術路線的不確定性,增加了電池片環節的焦慮感,從資本市場投資者的偏好來看,也反映了這一點。

03 被設備商裹挾

光伏電池片不僅受技術迭代的影響,還被設備商裹挾。

設備商的商業模式決定了,技術不停迭代才能讓設備變成易耗品。一勞永逸的技術路線,一用數十年的生產線,顯然不符合設備商的利益最大化。

實際上,光伏電池片企業自身沒有太強積極性推動技術進步,都是殘酷競爭的不得已選擇。畢竟技術進步意味著設備的改進甚至更換,意味著原有設備的淘汰和新增設備的資本支出。

在技術進步方面,電池企業與設備企業的利益是沖突的,一個希望慢一點盡量讓原有設備使用年限更長,而另一個則希望技術進步更快、設備淘汰更快、設備更新更頻繁。

2021年上半年,在光伏電池片遭受行業打擊的艱難時刻,我們可以看到設備企業的業績繼續高漲。

以邁為股份為例,2021年上半年營業收入同比增幅32.07%,歸母凈利潤同比增幅33.17%,毛利率38.58%,凈利率19.88%,在資本市場的表現更是靚麗。與此同時,邁為還是HJT路線的堅定鼓吹者。

設備商對技術迭代的大張旗鼓,更像是在販賣焦慮,讓本已焦慮的電池企業更加焦慮,也算是光伏內卷的重要推動者。

但不可否認的是,設備商在推動電池技術進步尤其是工藝進步方面,確實發揮了重要作用。

因此,我們看到,當前的光伏電池片,不僅受到上游硅料及硅片環節的聯合打壓,還受到下游缺乏彈性的組件及電站需求的制約,同時還要承受技術迭代的路線風險,更有設備商在技術加速迭代和產能加速替換方面的推波助瀾。

站在資本的角度,單純的光伏電池片并不是一門好生意,技術路線風險大、產能更迭頻繁、產業鏈主導能力弱等等。光伏電池片企業,應該如何突圍,任重而道遠。

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